Денежные вливания ФРС США в экономику в ответ на сбой

Недавно Федеральная резервная система США использовала один из инструментов для работы с финансовыми рынками США – тот, который не использовался со времен рецессии 2008 года.

С 17 по 19 сентября 2019 года нью-йоркский филиал центрального банка Америки профинансировал соглашения о репо на сумму $ 278 млрд. Для некоторых наблюдателей рынка этот шаг вызвал тревогу, поскольку, как выразился нобелевский лауреат Пол Кругман: “То, что вызвало необходимость этого вмешательства, было в основе финансового кризиса 2008 года”. Тем не менее, другие экономисты утверждали, что денежные вливания были сделаны в ответ на сбой, и что рынки чувствуют себя хорошо.

Этот «сбой» стал резким скачком процентной ставки на денежном рынке в одночасье в ответ на денежный кризис. Как правило, эта ставка остается на уровне ставки Федерального резерва – процентной ставки, установленной Федеральным резервом для определения ставок по кредитам между банками. Вначале ставка денежного рынка была отделена от ставки фондов – поднявшись с целевого уровня 1,75 до 2 процентов. Направляя больше долларов на рынок кредитования, испытывающего нехватку наличности, Федеральный резерв привел рыночную денежную ставку в соответствие со ставкой своих фондов.

То, что началось как единый акт 17 сентября 2019 года, превратилось в четыре дня подряд соглашений о репо, чтобы ввести в систему капитал на сумму более четверти триллиона долларов. Естественно, биткоин-сообщество было в бешенстве по поводу этих так называемых соглашений репо.

Вот как они работают, почему они были «необходимы» (в глазах ФРС) и что они могут означать для экономики в целом.

Что такое соглашение РЕПО

Соглашения репо являются зачаточными межбанковскими кредитными соглашениями, которые заключаются каждый день за кулисами экономики. Эти соглашения представляют собой обычно однодневные займы, обеспеченные казначейскими облигациями или ипотечными ценными бумагами.

Эти специальные кредиты выдаются только в том случае, если у банка на конец дня недостаточно активов на балансе, чтобы выполнить резервные требования, предписанные Федеральным резервом. Чтобы исправить это, банк берет кредит репо у другого банка и выставляет облигации и другие ценные бумаги в качестве обеспечения. Как только на следующий день у банка-заемщика будет больше средств в резерве по платежам и другим операциям, он погашает кредит репо с процентами.

Важно понимать, что банки постоянно перетасовывают ссуды от одного к другому в течение более длительных периодов времени или в течение периодов, таких как день (о чем свидетельствуют соглашения репо). Этот так называемый денежный рынок является основой кредитной экосистемы США и, соответственно, экономики; если он согнется или сломается, более широкий рынок потребительских заимствований также обязательно сломается.

Вот почему Федеральная резервная система вмешалась: чтобы смазать систему новыми деньгами, чтобы она не остановилась. В начале недели процентная ставка по кредитам на рынке репо значительно превысила ставку по фондам, установленную Федеральным резервом, отскочив от цели ФРС, составляющей около 2 процентов, до ошеломляющих 10 процентов в день. Следует отметить: ФРС изменила процентные ставки с 2 до 2,25 процента (ранее с 1,75 до 2 процентов). Этот рост указывал на денежный кризис, поскольку банки были менее склонны одалживать деньги своих коллег по целевой ставке ФРС, поэтому они начали взимать более высокие ставки.

В ответ Федеральная резервная система вмешалась, чтобы купить эти соглашения репо в рамках своей целевой ставки, чтобы придать рынку чрезвычайный капитал и снизить растущую процентную ставку. Банки претендуют на деньги Федеральной резервной системы, закладывая ценные бумаги (в основном казначейские облигации и ипотечные кредиты) в качестве обеспечения в обмен на кредиты наличными. В результате 17 сентября 2019 г. Федеральная резервная система закачала на рынок 53,2 млрд. долларов, а 18, 19 и 20 сентября – 75 млрд. долларов, получив колоссальные 278 млрд. долларов – более трети денег, потраченных на пакет мер стимулирования президента Обамы в 2009 году.

Почему это произошло и что это значит

Это вопросы о хрустальном шаре за миллион долларов, и аналитики, экономисты и журналисты из разных лагерей попытались определить, что это значит для более широкого благополучия экономики. Причина действия репо ФРС ясна: банки туго кредитовали друг друга, потому что не было достаточно денег. Почему банки были лишены наличности – это совсем другой вопрос.

И ответы оказались довольно простыми, даже если они кого-то не устраивают. В результате этих денежных вливаний всплыл тот факт, что произошла буря совпадений: первичные из них – это то, что банки сняли наличные для уплаты ежеквартальных корпоративных налогов, и что балансы банков были завалены новыми облигациями на 78 миллиардов долларов, которые Правительство продало для финансирования своей деятельности. Грегори Волохин из Meeshaert Financial Services просто сформулировал это так: «Похоже, из системы ушло много денег, и спрос на доллары был больше, чем количество долларов в обращении».

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл попытался подавить опасения и вопросы журналистов после первого раунда покупок репо ФРС 17 сентября, заявив : «Хотя эти вопросы важны для функционирования рынка и участников рынка, они не имеют никакого значения для экономики или позиции денежно-кредитной политики”.

Тем не менее, другие участники рынка и наблюдатели не успокоились. Хайди М.Мур, бизнес-леди, которая сделала свою карьеру в качестве финансового журналиста в Wall Street Journal и The Guardian, заявила в Twitter: «Если в банковской системе недостаточно денег для банков, чтобы удовлетворить все их потребности в ликвидности даже на один день, у нас будут настоящие проблемы». Она сказала, что это событие заслуживает внимания, поскольку последний раз кризис ликвидности такого масштаба потрясал рынок кредитования в 2008 году, что в конечном итоге привело к экономическому землетрясению, которым была рецессия.

Один аналитик из Bank of America, цитируемый псевдонимом Cabana в статье CNN, сравнил денежный инструмент с количественным смягчением (QE) – способностью Федерального резерва покупать государственные ценные бумаги, чтобы добавлять новые доллары в обращение. Хотя технически это не QE, которое ФРС использовала для того, чтобы наводнить рынки денежными средствами в период рецессии, чтобы снизить расходы по займам и стимулировать кредитование, Кабана сказал, что в основном это аналог, хотя ФРС никогда не признает этого. «Федеральная резервная система не признает этого, но это выглядит и пахнет ужасно, так как монетарная власть финансирует налоговую инспекцию», – сказал он CNN.